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事件：公司发布23 年半年报，23H1 实现收入12.08 亿元（同比+30%），归母净利润1.76 亿元（同比+30%），扣非归母净利润1.57 亿元（同比+68%），毛利率58.24%（同比-0.66pct）。单季度来看，23Q2 实现收入6.96 亿元（同比+38%），归母净利润0.97 亿元（同比+42%），毛利率57.55%（同比-0.10pct）。

地信/机器人与自动驾驶等新兴板块迅速拓展，海外收入高增。分业务来看，23H1 公司建筑与基建板块收入5.09 亿元（同比+12.91%），毛利率63.00%（同比+5.14pct）；地理空间信息板块收入1.78 亿元（同比+44.61%），毛利率51.35%（同比-3.22pct）；资源与公共事业板块收入4.60 亿元（同比+42.74%），毛利率57.35%（同比-5.08pct）；机器人与自动驾驶0.61 亿元（同比+88.10%），毛利率45.27%（同比-9.24pct）。海外市场收入3.30 亿元（同比+73.38%），毛利率73.79%（同比+2.39pct）。

创新加持下，公司产品在市场上持续推广。建筑与基建板块，公司陆续向市场推广“视觉 RTK”等高精度接收机智能装备、“测地通软件 Landstar8.0”、“ TCF900 桩基施工质量管理系统”。地理空间信息板块，公司持续推广长距离高精度多平台激光雷达系统AU20，差异化推出全新一代航测期间产品AA10，此外公司的无人船等海洋测绘产品、解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。资源与公共事业板块，公司农机自动驾驶产品在市场上实现快速推广。机器人与自动驾驶板块，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。

费用率显著优化，持续高新技术研发。费用方面，23H1 公司销售、管理、研发费用率分别为22.15%（同比-2.60pct）、8.37%（同比-0.87pct）、15.28%（同比-1.97pct）。其中，23H1 公司研发投入1.85 亿元（同比+15.25%），公司将进一步提升投入高精度GNSS 核心芯片的研发，增强核心技术竞争力。

盈利预测与投资建议。未来随着下游需求复苏，公司继续紧抓高精度定位智能化市场拓展机会，同时，乘用车自动驾驶产品步入规模化量产阶段，带来又一增长引擎，长期发展可期。我们预计公司23-25 年营收为29.80 亿元、38.59 亿元、49.05 亿元，归母净利润为4.74 亿元、6.16 亿元、7.86 亿元。

参考可比公司估值，给予2023 年PE 区间为35-45x，对应合理价值区间为30.77 元-39.56 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。海外市场拓展不及预期；国内市场新兴业务拓展低于预期。