长城汽车

【资料图】

5月新能源与海外销量均创历史新高

事件：公司发布5月销量公告，公司总销量10.1万辆，同比增长26.18%。新能源车型销售2.4万辆，销售占比提升至23.52%；海外销售2.5万辆，同比增长104.04%，销量占比达24.88%。各品牌销量情况：哈弗品牌销量5.6万辆，同比增长33.18%。魏牌销量5770辆，同比增长128.97%。欧拉品牌销量1.1万辆，同比减少1.41%，坦克品牌销量1.0万辆，同比增长30.07%。长城皮卡销量1.9万辆，同比增长9.39%。

智能新能源矩阵焕新，全面发力新能源赛道：5月15日哈弗枭龙MAX和哈弗枭龙正式上市，全月共销售3,088辆。其中，哈弗枭龙MAX首搭全新Hi4，以“四驱的体验、两驱的价格”开启全民电四驱时代。销售网络方面，哈弗新能源网百店开业，将以“服务+产品”新模式，助力哈弗新能源开启新纪元。

持续推进海外布局，智能新能源出海加速：公司持续推进海外布局，提速智能新能源产品出海节奏。公司在巴西与圣保罗州政府签署“氢能合作开发备忘录”，共同推动氢动力交通运输可行性研究。长城汽车（601633）巴西工厂是巴西首个新能源工厂，预计2024年5月1日正式启动运营。哈弗H6HEV及哈弗JOLIONHEV在智利上市。未来，公司将根据市场规划与当地政策，逐步推进新能源产品战略，与智利汽车市场转型一起发展。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润60.82/69.94/78.76亿元，对应PE分别为33.60/29.22/25.95倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推出进度不及预期；市场竞争加剧；终端消费需求不足。

贵州茅台

2022年度股东大会点评：稳健进取，价值凸显

事项：

茅台6月13日召开2022年度股东大会，会上丁雄军董事长就“美的五线生态体系”主题发表脱稿演讲，同时管理层就市场普遍关注的现代治理、发展规划、股东分红等问题进行详细解答。我们前往参会，收获满满，交流核心反馈如下：

评论：

整体观感：诚意十足，新意十足。本次股东大会公司延续真诚开放的风格，会议前后活动精心设计，诚意十足。一是本次股东大会现场容量达600人，超过2020年和2022年，且中小股东参会率明显提升。二是时隔4年，茅台再次设置股东欢迎晚宴，公司管理层真诚接待坦诚交流，并延续去年继续为股东提供茅台冰淇淋体验券。三是公司精心设置了贵州茅台（600519）资本市场的历程展、产品展、茅台美集市、中国酒文化城及茅台新包装车间参观等活动，其中“游园集市”特别活动新意十足，深受股东好评。

五线生态体系再升级，稳健进取迈向世界一流。会上丁书记以“美的五线生态体系”为题，全面系统地分享了近两年来对公司发展的新思考，将“五线发展道路”进化为“五线生态体系”。一蓝线聚焦增长，打造美的产业生态、产品生态、渠道生态，强调拓展产业的周边布局、产品的老酒布局及六大渠道的协同发展。二绿线可归纳为质量生态和自然生态，着力提升ESG评级。三白线聚焦动力，核心是科技、数字化、改革和开放。四紫线聚焦文化，打造美的文化生态和共同体生态；五红线聚焦安全。演讲中公司为每位股东配备气味播放器，可直观感受到茅台匠心酿造和科技赋能的魅力，现场掌声不断。

现代化治理水平加速提升，经营及业绩确定性足。会上公司就市场关注的问题进行积极回应。1)行业趋势方面，公司认为白酒仍然是长周期、可持续发展的产品，公司对行业及茅台的发展保持信心。2)公司规划方面，公司迈向世界一流的工具箱充足，持续扩产，积极布局增量价格带，拓展海外市场。后续公司亦将会持续探索新渠道、新产品、新价格，以及管理、人才、金融工具的联合配套赋能。3)渠道生态方面，公司持续推进渠道多样性、多元化布局，寻求最佳平衡点，实现BC协同发展覆盖更多客群。数字化应用业内领先，i茅台用户数超4000万，交易额270亿+，巽风用户数370万，营收20亿+。4)其他方面，公司财务健康，资金管理有效，未来有望延续平衡分红比例。公司亦积极开展五大专项工程等，维护自然生态，筑牢长线发展根基。

投资建议：稳健进取，长线价值凸显，维持“强推”评级。公司明确对标世界一流，稳健而不失进取，经营与业绩确定性均高，同时产品、渠道创新能力十足，现代化经营和治理水平快速提升，与资本市场互信持续加强。我们维持23-25年EPS预测为58.91/69.67/81.22元，近期估值回落后长线价值更加凸显，维持目标价2600元及“强推”评级。

风险因素：消费复苏进度不及预期、部分改革措施不及预期、批价下行。

芒果超媒

Q2内容强势输出，AI多元应用赋能

事件：2023年Q2芒果综艺表现持续火爆，AI技术在多个层面实现应用。公司头部IP《乘风2023》《青年π计划》《向往的生活7》陆续热播：《乘风2023》美依礼芽的初舞台b站播放量突破1500万；《青年π计划》全国网收视省级卫视第一；《向往的生活7》全网热搜520个。公司自研AIGC自动生成视频内容，有效降低运营宣发的人工成本和流量获客成本，《全员加速中2023》通过AI技术拉通节目内容与虚拟世界，《声生不息.宝岛季》结合LEDXR虚拟拍摄技术突破时空限制。

广告市场强势复苏，优质内容持续输出。1)市场复苏：消费复苏提振广告主信心，广告市场明显回暖，广告主将持续加大投放力度。2)内容表现：2023年Q2，公司头部IP火爆：《乘风2023》日本嘉宾美依礼芽的初舞台b站播放量突破1500万；《青年π计划》全国网收视省级卫视第一；《向往的生活7》全网热搜520个，话题阅读量47.2亿。3)核心优势：①国资背景：广电系市场化旗舰，公司具备系统性优势。②制作团队：公司形成强大内容生产智库，拥有24个综艺制作团队、34个新芒计划战略工作室，致力于打造国内长视频内容制作的人才高地和创新高地。4)未来储备：《全员加速中2023》《披荆斩棘3》《密室大逃脱5》《真正的勇士》等重点IP将陆续上线；另外，公司拟上线《我的人间烟火》《江河日上》《年少时光》《大宋少年志2》《以爱为营》《群星闪耀时》等重点影视剧。

AI助力降本增效，头部综艺实现应用。1)视频生成：公司自研的AIGC已经生成了数十万条短视频内容，已减少运营宣发约50%的人工成本，约1/3的流量获客成本。2)业务赋能：广告可以借助AI提高转化收益，会员业务线可以借助AI提升付费率，另外可以通过AI植入商品或LOGO。3)综艺应用：《全员加速中2023》通过AI技术拉通节目内容与虚拟世界，实现了内容的数字孪生，开播即迎来开门红，首播收视三网第一，其中CSM全国网份额7.14%，排名同时段所有频道第一，欢网、酷云双网实时收视均占据榜首；《声生不息.宝岛季》结合虚拟拍摄技术突破时空限制。4)互动平台：公司将在2024年上线大型节目内容线上互动体验平台，实现“综艺内容输出-线上游戏-线下体验”的全新尝试和开拓。

投资建议：2023年，公司内容表现仍然强劲，在经济回暖的背景下其内容制作的核心竞争优势将进一步放大，AI技术有望为内容创作带来全新可能。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润24.26/29.15/33.75亿元，对应当前股价(2023年06月13日)的PE分别为29.4/24.4/21.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业政策监管风险、市场竞争风险、业务资质风险、影视制作风险、技术革新风险、人才流失风险等。