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肖捷文 张文朗

美国二季度GDP环比折年率2.4%，较一季度的2.0%上升，超市场预期。我们认为这份GDP数据将进一步降低市场对美国经济衰退的担忧，进而打消美联储货币转向宽松的“幻觉”。为何美国经济如此有韧性？我们认为或与部分供给恢复创造需求有关，一个证据是上半年经济活动的回升伴随了通胀的放缓，也就是“量升价缩”。往前看，GDP的反弹能持续多久还有待观察，但至少说明美国经济不会很快“着陆”。这也意味着美联储降息的必要性下降，利率在高位停留较久的预期（high for longer）将得到强化。

美国经济的韧性“浇灭”了美联储转向宽松的“幻觉”，如果经济不会很快衰退，美联储就更没有必要转向宽松，利率high for longer的预期将得到强化。尽管未来两个月的核心通胀很可能随着二手车和房租价格增速下降进一步放缓，但我们也不能忽视当前美国经济增长超预期带来的通胀风险。随着基数效应减弱，年底通胀仍可能抬头，而这意味着四季度美联储仍有加息的可能性。